供需太紧张!煤炭的高光时刻还有10年

全球能源安全下的如何实现能源独立之路

最近煤炭走得很强势,见顶了吗?

应该没有。因为供需矛盾始终没有缓和,在可见的未来也难以缓和。

这次俄乌冲突之后,全球未来十年,一个最确定的投资主线就是:“全球能源安全下的如何实现能源独立之路”。

01

政策边际放松

政策,一直是风向标。最新表述值得仔细推敲。

2022年工作报告指出,在传统能源方面,立足资源禀赋,坚持先立后破、通盘谋划,有序减量替代。

中长期来看,报告指出要“加强煤炭清洁高效利用,有序减量替代”,并未提及控制煤炭消费增长等,叠加钢铁行业碳达峰时间为2030年前(并未提前),因此,煤炭消费控制目标有所放松,更加强调清洁高效利用和有序减量替代。

因此,煤炭的管控,迎来了边际放松。

02

煤炭需求大

中国的能源用煤占煤炭需求量的69%,根据中电联预测,2022年全社会用电量将同比增长5%-6%,近几年煤炭在能源消费中的占比下降速度趋缓,但需求仍有增长空间。

参考美国、日本碳达峰的情况,预计我国碳达峰(2030年)之前,煤炭消费量将维持高位水平。

21年四季度的能耗双控,当前非电力企业复工复产导致了需求旺盛,叠加上电力企业因国际、国内双重原因预期国内供给偏紧,并未因淡季来临而减少采购,最终使得煤炭市场呈现淡季不淡状态。

从数据看,国内煤价快速反弹,市场价已经上涨至1300元/吨左右,甚至市场有进一步探涨。

在稳增长的大背景下,工业耗煤耗电量今年大概率同比增长,居民用电量也会持续提升,这奠定了煤炭需求增长的基础。

03

煤价上涨原因

本轮煤价上涨,是国内、国际因素的共振。

目前煤炭市场有几大矛盾:

1)全球煤炭行业历史积累投资匮乏,叠加老旧煤矿资源枯竭,造成供给持续性收缩,成为行业痛点。随着时间推移,愈演愈烈。

2)欧美日韩等国对俄制裁,导致俄罗斯煤炭出口减少,德国、意大利等国表示考虑重启煤电项目,全球煤炭的需求陡然增强。

3)国内外煤价面临倒挂。国外煤价总体比较坚挺,而且高于国内煤价。

4)国内高卡煤的有效供应极度紧缺。

5)去年煤价大幅波动致煤炭供应链受损,库存始终处于低位。

6)大秦线4月即将迎来春季检修,进一步压缩供给。

04

全球煤炭格局

从全球煤炭贸易分布来看,澳、印尼、俄分别占全球煤炭出口热值总量的29%、27%和18%。2021 年,俄罗斯煤炭出口总量达到2.1 亿吨。

俄乌冲突,导致多国加码制裁,2 月欧洲各国开始明显减少从俄罗斯进口煤量,其中荷、丹、意煤炭进口均不同程度地转向美国、哥伦比亚或南非等地,日本则逐渐增加从印尼进口比重。

2019 年欧洲天然气消费总量中的38%来自俄罗斯,最近,欧洲自己一通骚操作下来,闹起了气荒。为此,部分欧洲国家重启煤电,填补天然气的缺口。

从经济性角度看,海外用煤成本显著低于用气成本,且两者价差不断扩大,燃煤发电的经济性进一步凸显,并在一定程度上形成对天然气的替代,增强全球煤炭的需求。

目前印尼煤出口基本恢复正常,但由于欧洲无法进口俄煤,将提升对印尼煤的需求。海外动力煤供需或将进一步紧张,带动海外煤价及国内现货价持续位于高位。

由于俄乌冲突升级,石油价格迅速提升,截至3月4日,煤炭与石油的价格比值降至1.28,较2010年以来的平均水平(1.47)低13.35%,从均值回归的角度来看,这意味着未来煤价走势可能强于石油。

煤炭进口一直是我国非常重要一环,历年动力煤进口依存度,大致在6-7%左右,短期来看,进口竞争激烈。

05

规避受影响标的

前阵子发哥开会,针对“电煤”市场,要求煤企提高长协履约率。

未来我国煤炭市场,将逐步演变为“电煤、非电煤”两大市场,“电煤”市场受相关部门强监管,“非电煤”市场相对市场化程度更高。

政策预期主要是围绕煤电长协签订开展,主要是压低各环节长协价格、提高年度长协占比,预期3月为政策密集期。

建议规避有可能受影响的标的。关注长协比例较低,且较少受到近期相关政策影响的标的。

06

业绩上移+估值提升

国内来看,考虑到煤矿建设周期较长,供需紧张的格局中期仍难以扭转,行业供需将长期偏紧。

海外来看,国外煤价高于国内煤价,而且进口竞争激烈。

因此,煤炭中期紧缺的逻辑不改,全球性能源价格上涨造就滞胀危机,煤炭板块高股息特征具备中长期投资价值。

煤炭股将迎来业绩中枢上移+估值提升机会。

2022年以来,A股整体赚钱效应偏弱,对低估值、高分红板块有了增加配置的需求。而煤炭板块就是一个进入壁垒高、能够不断创造高额利润,且没有资本开支、能够不断通过分红回报投资者的板块,完全符合市场配置的需求点。

•END•

(本文仅代表作者观点,不代表百略网立场。)
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