靠一把轮椅,「中进医疗」踏上赴美IPO之路

科技赋予生活新的改变。

科技赋予生活新的改变。谷歌曾在地图中更新关于残疾人的功能,在地图上显示对轮椅友善的公共交通转乘路线。对于使用轮椅的人来说,一条清晰的道路十分重要,但更关键的是轮椅本身的制造与使用。

在奔赴纳斯达克的路上,聚集着众多新消费企业,但同时也有一些医疗企业想要获得资本市场的关注。

北京时间9月24日,医疗器材制造商「中进医疗」向美国证券交易委员会(SEC)递交更新后的招股书,计划于纳斯达克上市,股票代码“JNMI”。质数资本 Prime Number Capital为其承销商;Kaufman & Canoles, P.C.分别为其承销商美国律师。

中进医疗对赴美IPO的渴望早在2020年时体现,彼时12月28日曾在SEC秘密递表。此次更新招股书能否让其顺利上市?中进医疗的基本面又有何特别之处?

业务聚焦“轮椅”,上市前只完成A轮融资

中进医疗成立于2006年,主要为残疾人、老年人和伤病康复者设计制造轮椅和生活辅助产品,其中包括助行类、呼吸类医疗器材、智能纳米洗浴设备以及老年人、病人专用的乐浴系列产品、老年人及特殊人群的健身器材。

轮椅业务是中进医疗主要收入来源,其目前出售的所有轮椅几乎都是手动轮椅,含括三十多个型号。

销售地区方面,中进医疗的产品大部分销售给日本和中国的经销商,少部分销往美国、加拿大、澳大利亚、韩国、以色列、新加坡等。中高端轮椅和零部件主要面向日本客户,相对较低端的轮椅和零部件则面向中国客户。

靠一把轮椅,「中进医疗」踏上赴美IPO之路

融资方面,根据天眼查信息显示,中进医疗成立至今共拿到了1轮融资。2015年7月6日由三江资本参与的A轮融资,融资金额为数千万人民币,具体数字暂未披露。

靠一把轮椅,「中进医疗」踏上赴美IPO之路

股权架构方面,据招股书显示,中进医疗在上市前的股东架构中,控股股东为王尔琪先生,持股84.36%,其通过Jolly Harmony Enterprises Limited(王尔琪持100%)持股78.74%、通过Er Pu International Limited(王尔琪持64.625%)持股8.70%。Gorgeous Abundant Enterprises Limited,持股8.59%。

靠一把轮椅,「中进医疗」踏上赴美IPO之路

从招股书看基本面,核心数据表现亮点不足

在数字经济快速发展背景下,用户的消费能力提升,老年热/残疾人/受伤者对设备有了更多追求。此外,未来日本与中国老龄化可能会加剧,器械医疗赛道具备一定市场前景。

根据弗若斯特沙利文报告,截至 2020 年初,日本超过 25% 的人口超过 65 岁,是世界上比例最高的,到 2030 年,每三个人中就有一个人超过 65 岁。日本人口统计学家估计,到 2060 年,老年人将占日本人口的 40%。而在中国,根据中国国家统计局的数据,65 岁或以上的人口以复合年增长率为 6.1%,从 2016 年到 2020 年从约 1.504 亿增至约 1.906 亿。

中进医疗的业务主要集中在轮椅上。截至 2021 年 3 月 31 日前6个月以及截至 2020 年 9 月 30 日和 2019 年财政年度,轮椅和轮椅部件的销售额分别占其收入的约 99.7%、98.9% 和 99.7%,生活辅助产品制氧机和沐浴机等的销售额分别占收入约 0.3%、1.1% 和 0.3%。

靠一把轮椅,「中进医疗」踏上赴美IPO之路

中进医疗的轮椅类型包括手动轮椅、电动轮椅、运动轮椅以及站立式等轮椅,其价值链由上游供应商、中游制造商和分销商以及下游终端用户组成。

下游终端用户可分为企业客户和个人客户,前者包括医院、诊所和医疗机构,后者包括残疾人士、老年人等。

依据弗若斯特沙利文报告,2016 年至 2020 年,轮椅的总销售额从约 40.7 亿美元上升至约 71.5 亿美元,复合年增长率为 16.6%。预计到 2025 年底,轮椅的总销售额预计将达到约 133.4 亿美元,2021 年至 2025 年的复合年增长率为 14.1%。

靠一把轮椅,「中进医疗」踏上赴美IPO之路

(资料来源:弗若斯特沙利文报告 注:总销售额按人民币/美元 7.033 换算成美元。)

其它财务数据方面,据招股书显示,中进医疗截至2021 年 3 月 31 日前6个月的总收入为941.61万美元,去年同期为716.97万美元,同比增长31.33%;截至2021 年 3 月 31 日前6个月的毛利为360.86万美元,去年同期为259.46万美元,同比增长39.08%;截至2021 年 3 月 31 日前6个月的净利润为184.10万美元,去年同期为117.10万美元,同比增长57.22%。

靠一把轮椅,「中进医疗」踏上赴美IPO之路

运营支出方面,据招股书显示,中进医疗截至2021 年 3 月 31 日前6个月的总运营费用为176.57万美元,去年同期为142.13万美元,同比增长24.23%。

细分来看,截至2021 年 3 月 31 日前6个月的销售费用为24.19万美元,占总收入2.6%,去年同期为21.65万美元,同比增长11.73%。中进医疗的销售费用主要包括支付销售人员的工资和福利费用、提高品牌知名度的广告费用、运输和送货费用、出口和清关费用、商务旅行、餐饮以及其他相关的促销和营销活动花费。

截至2021 年 3 月 31 日前6个月,中进医疗的研发费用为57.40万美元,占总收入6.1%,去年同期为51.09万美元,同比增长12.35%。中进医疗的研发费用主要包括支付给参与研发活动的员工的薪金、福利和保险费用、用于开发和测试新轮椅产品的材料和用品、折旧和其他杂项费用。

截至2021 年 3 月 31 日前6个月,中进医疗的一般行政费用为94.98万美元,占总收入10.1%,去年同期为69.39万美元,同比增长36.88%。中进医疗的行政费用要包括员工工资、福利和保险费用、坏账准备费用以及办公用品和公用事业等费用。

三项支出中,一般行政费用同比增速及数额最高,这与中进医疗的IPO申请或许相关,等相关进程完成后,此类费用或许会有所下降。

靠一把轮椅,「中进医疗」踏上赴美IPO之路

从市场前景及财务数据表现来看,中进医疗未来具有一定提升空间。但是面对机遇发展的同时,中进医疗也将面临一些风险挑战。

市场格局分散,中进医疗需砌高“护城河”

从市场格局及中进医疗自身来看,未来其或许将面临竞争风险、产品安全性风险以及产品研发技术挑战。

一是竞争风险。根据弗若斯特沙利文报告,2020 年国际轮椅制造商超过 1500 家,因此全球轮椅市场被认为是竞争激烈且参与者数量分散的市场。

日本的轮椅市场相对分散,其市场参与者大多专注于高端手动轮椅和电动轮椅的制造。据弗若斯特沙利文统计,2020 年日本有30多家轮椅制造商。其中,松永制作所、Yosizuka System Products Co.,Ltd、Miki Corporation、Nissin Medical Industries Co. Ltd、Tmsuk Company Limited 以及Kawamura Cycle Co. ,Ltd. 是日本轮椅制造赛道的头部玩家。

中国的轮椅市场也相对分散且竞争激烈,2020 年有超过 100 家轮椅制造商,其中超过一半的市场参与者能够制造电动轮椅。根据中进医疗招股书披露,2020 年按收入计算的前3名市场参与者分别是佛山东方医疗器械制造有限公司、广东开阳医疗科技集团有限公司以及奥托博克(中国)实业有限公司。

竞争格局较为分散,中进医疗想要获取更多市场份额存在一定难度。

二是产品安全性风险。中进医疗主营业务是轮椅的销售,由于轮椅主要使用者是残疾人士,因此对轮椅的质量和安全的要求就会更高。

据北京青年报消息,今年4月,在贵州凯里一家超市里,一辆轮椅突然失控,载着老人从电梯上冲下,幸好人员救助及时才避免了意外事故的发生。

轮椅事故并非个例,民政部办公厅曾发布关于加强残疾人轮椅车质量管理的通知:一是对残疾人轮椅车生产需要实行许可证制度;二是要健全残疾人轮椅车质量检测手段;三是残疾人轮椅车生产厂家要加强企业管理。

轮椅车的安全至关重要,为了不断提升用户使用满意度,中进医疗需要不断提升和改进产品,如此才能让产品在激烈的市场竞争中具备存在生存空间。

三是产品研发技术。在智能化逐渐成为趋势的时代,利用新兴技术在产品中进行创新成了至关重要的选题,具备竞争力的轮椅产品需要有足够水平的技术支撑。产品的创新水平和技术能力成为了轮椅市场市场竞争的关键因素。

以目前中进医疗的研发费用及其增速情况来看,同比增幅不够突出,想要在众多竞争对手中脱颖而出还是具有难度。在保证安全性能前提下提升技术研发开支,才能让中进医疗堆砌自己的竞争壁垒。

文|美股研究社(meigushe)

(本文仅代表作者观点,不代表百略网立场。)
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