开年A股的3个重要变化

财姥爷的股市经验和教训分享。

   作者:财姥爷 ,编辑:小市妹

  新年伊始,A股市场发生了重大的变化。这些变化,可能对全年都会产生较大的影响,值得大家重视。

  第一大变化,是美联储日益强烈的加息预期,给全球资本市场带来的估值下行压力。

  1月5日,美联储发布的12月FOMC货币政策会议的纪要显示,美联储官员表示经济走强和通胀上升可能导致加息比预期来的更早、更快。

  受此影响,10年期美债收益率涨至1.7%,美股三大股指在创下历史新高后大幅下跌,纳指暴跌了3.34%,是2年多以来的最大跌幅。

  美国和美股是全球经济和资本市场的风向标,从资本市场过往规律来看,美联储开启加息周期之后,初期影响更大的往往是新兴市场。一方面资金可能会从新兴市场回流美国,当地的流动性会减少;另一方面新兴市场可能会跟随加息,资金价格也会上升。这两大因素,都会对估值造成一定的压制,特别是那些估值本来就较高的新兴市场,估值收缩带来的市场下行压力需要高度警惕。

  对中国来说,美国加息可能是A股和港股今年面临的最大的外部风险,但是整体性影响应该都不会太大。

  中国内地是独立的货币政策,过去两年,在全球大放水的背景之下,中国央行保持了极大的克制性,这也使我们的货币政策回旋余地比美国更大。特别是当下中国经济还面临一定的下行压力,跟随美国加息预期并不大。

  不利因素在于通胀预期,过去1年我国原材料价格大幅上涨,消费品价格在今年面临较大的涨价压力,特别是猪肉可能在今年重回上涨周期,这使我国的货币政策在美国紧缩的背景下难以保持过度宽松,总体上可能还是平稳的状态。

  就资本市场而言,A股虽然经历了连续3年上涨,但是涨势非常温和,目前的整体估值并不高,这意味着美股加息后,A股估值端大幅下行的压力并不大,真正危险的只是其中那些高估值行业和公司。

  香港是跟随美国的联动汇率制,美国加息后,香港也会被动加息,港股的估值因此在一定程度上也要受到美股加息的影响。

  港股的优势,主要在于估值已经非常便宜。最近3年,港股市场表现极其低迷,恒生指数目前PE只有10倍左右,处于历史低位。相比之下,美股经历了长期上涨之后道琼斯的PE高达25倍,处于历史上非常高的位置。当下的港股可谓是全球资本市场重要的估值洼地,这为其提供了一定的安全边际。

▲恒生指数估值历史走势来源:Wind

  第二大变化,是高估值赛道股和低估值价值股的分化。

  本周,新能源指数下跌8.39%,CRO指数下跌9.51%,新经济标杆宁德时代下跌8.1%,两大优质赛道的大幅回落,成为拖累指数下跌的重要因素。

▲CRO指数走势图来源:Wind

  这两大行业下跌的最大原因,无疑是过高的估值,CRO指数PE超过60倍,新能源PE超过40倍,远远超过A股整体估值水平,其中部分龙头公司PE更超过100倍,本来就面临着估值回归的压力。

  前面也讲过,美国加息对高估值行业和公司的影响要更大一些,包括美股的一些科技龙头,在加息预期升温后也出现了大幅下跌,对A股的新兴科技巨头带来较大的联动效应。

  除了估值回归的压力之外,高景气行业未来景气周期可能面临的变化,也是压垮股价的重要原因。

  上周末,赣锋锂业董事长李良彬发表新年致辞表示,锂产品的周期性非常明显。有20万元的昨天,也可能迟早有4万元的明天!所以,我们必须居安思危,做好内部管理以应对未来的危局。

  看到这条消息,很容易想到前年猪肉30块一斤时,养猪大户唐人神董事长陶一山发出警告,说2022年猪肉可能跌到5块一斤。当时很多人觉得这番言论是痴人说梦,但是最近两年猪肉价格的大幅下跌,一定程度上已经印证了陶一山的理智和清醒。

  去年以来,锂价上涨可谓极度疯狂,碳酸锂从5万块左右一直涨到了30万一吨,虽然这种上涨有下游需求长期大幅上升的支撑,和猪肉涨跌逻辑并不相同,但是见惯了行业周期涨跌的业内大佬对行业扩产和锂价回落的担心,仍然会引发投资者对赛道股未来业绩下降的担忧。

  赛道股的下跌,影响的不仅是散户,部分基金亏损更大。去年公募基金的冠军,今年开年两天净值就回撤8%,因为重仓的是新能源。成也萧何,败也萧何。

  在高景气赛道股大幅下跌的同时,去年大跌的格力、平安等低估值价值股,本周出现逆势大涨,这是否意味着今年行业风口的转换,我们可以持续跟踪观察。

  资本市场没有永恒的风口,重仓单一行业虽然会在某个时候极度风光,但是收益可能并不稳定,在最疯狂的时候去追那些高估值高景气赛道公司,更可能在中短期面临巨大的回调风险。

  如果要让收益更加稳定,还是要对各大优质行业进行均衡配置可能更加合理一些。

▲中国平安周线图来源:Wind

  第三大变化,是大小盘行情结构的分化。

  本周虽然各大指数都在大幅下跌,但是,市场中接近一半的公司都在上涨,特别是那些小市值公司,上涨的概率比大市值公司更大。

  跟随小市值公司起来的,是一大堆概念题材的炒作,从冬奥会带来的环保、氢能源、数字货币,到元宇宙带来的虚拟现实、游戏、传媒,市场的风险偏好和炒作氛围,其实并没有受到大势低迷的影响。

  这是否意味着市场接下来将从涨指数不涨个股的二八分化,逐渐过渡到不涨指数涨个股的八二分化,也是值得关注的重要问题。

  小市值的相对强势,其实在去年就已开始,代表中小市值公司的中证1000指数去年涨了20%,而代表中大市值公司的上证50和沪深300去年都以下跌报收。

  从历史经验上看,小市值的强势,往往出现在一段牛市的中晚期,一方面是大市值龙头公司这时估值已高,机构难有大的作为;另一方面是散户和游资往往成为这段时间的主角,这些个人投资者的偏好,对市场风格有很大影响。

  小市值公司对散户和游资无疑具有极大的吸引力,因为筹码少,市值弹性大,一旦碰到风口,小市值公司短期爆发力非常强,比大市值公司更容易产生妖股,选中的话有可能把资金迅速做大。

  短期更容易暴富,就是小市值公司的最大诱惑。

  当然,我们不要忘记,大部分业绩乏善可陈的30亿小公司,最终长成300亿公司的可能性极低,而业绩好的1000亿大公司,最终长成5000亿公司的可能性,肯定要大得多。

  业绩,唯有业绩,才是决定企业长期投资价值的核心要素。

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