股价疯涨,万东医疗凭什么?

美的控股,国产替代

万东医疗是一家专业从事影像类医疗器械的研发、制造、生产及影像诊断服务的企业,其影像设备主要包括医用X射线机(DR)、磁共振(MRI)成像系统、计算机断层成像(CT)系统等。

去年2月,美的集团公告称拟以19.02亿元收购万东医疗1.3亿股,同年5月,公司控股股东正式变更为美的集团,持有公司29.09%股权,美的集团入主对公司今后的发展意义重大。

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自去年2月份美的收购股权以来,万东医疗股价持续上涨,累计涨幅超过180%,表现十分强势。

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那么,万东医疗真的有那好吗?股价还能继续涨吗?

先看业绩,2021年前三季度公司实现营业收入8.01亿元,同比2020年+8.75%,实现归母净利润1.20亿元,同比2020年-18.73%。收入端实现较高增长,但利润端明显承压。

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具体来看,由于公司产品销售结构发生变动,常规产品(DR、移动DR等)销售同比降低,大型设备(MRI、CT等)销售增长且分期收入增加。此外,大型设备毛利率通常较常规产品更低,产品结构的变化使得公司利润端明显承压。

单季度来看,Q3公司实现营业收入3.06亿元,同比2020年+31.13%。实现归母净利润0.37亿元,同比2020年-13.41%。

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随着我国经济水平和医疗卫生事业的蓬勃发展,医疗影像设备行业具有较大发展潜力。根据中商产业研究院统计,2020年中国医疗影像设备市场规模为894亿元,同比增长8.5%。但当前国内医疗影像行业依旧由外资品牌为主导,外资品牌如GE、西门子、飞利浦等占据市场主要份额,仍有充分的国产替代化空间。

中国医疗影像设备市场规模及增势

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资料来源:华创证券

数字化DR中平板探测器是核心,国外专业厂家及国产厂家均可以自主研发。2000年平板探测器80w人民币,国外整机系统300w。现在国产全自动全联网系统20w,价格成本低于国外。由于进口产品价格、信息安全等问题,工信部,发改委决定推动影像设备国产替代。医学装备协会牵头组织医学设备遴选,万东很多产品都进入这个目录。加之很多区域性政策支持,DR产业逐渐发展起来。

目前万东在国内DR、MRI领域占据行业第一。万东医疗自主研发了国内首台DR产品,且掌握全部DR核心技术,代表国内DR行业的最高技术水平。尖端技术带动规模扩大,公司的DR产品市占率连续10年第一。在MRI领域,公司研制出0.36T、0.4T、0.5T全系列永磁MRI,并掌握核心技术,连续三年市占率第一。

DR设备市场竞争格局

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资料来源:华创证券

当下,公司研发出了新东方F系列的多款悬吊产品,配置了自主研发的高清晰度的“百微”平板,使图像目测清晰度提升30%以上,目前该技术处于全球领先水平;全智能的机架应用,已经完全可以和进口高端产品比肩,使得进口GPS三家的进口产品在国内DR份额,挤压至低于10%。

另外,公司还将动态平板技术引入了DR产品的应用中,给原本仅有单一拍片功能DR产品的实现了“动静一体”的多功能应用,对于临床中肋骨骨折的精细确诊、卒中患者的吞咽能力检查、常见的消化道造影、以及骨科关节的动态检查等,都可以完美的实现,为DR的应用开辟了新的视角。

万东DR设备产品线

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资料来源:开源证券

兴业证券认为,随着移动DR、DR等新冠诊断相关品种的市场需求逐步回归正常水平,以及公司的产品线持续升级,公司整体竞争力有望不断增强,预计超导MR、DSA等中高端产品占公司收入比重将不断提升;通过在线远程读片中心及线下实体影像中心的相关投入,公司由设备制造商延伸至服务提供商的业务拓展模式较为清晰,也符合相关的政策导向。

预计公司2021-2023 年 EPS 分别为 0.35、0.41、0.47 元,2022年11月 28日股价对应PE 分别为76X、65X、57X,当前估值并不算特别便宜。

(本文仅代表作者观点,不代表百略网立场。)
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